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2021年医药板块走势“一波三折” 中小市值公司表现突出创新生态演进重塑医药行业市场格局

原标题:2021年医药板块走势“一波三折” 中小市值公司表现突出创新生态演进重塑医药行业市场格局

今年以来涨幅居前的一波三折10只医药股 数据来源:同花顺(截至12月17日,剔除今年上市新股)

编者按:

2021年即将收官。年医开启全面建设社会主义现代化国家新征程的药板药行业市再世求仙关键之年,我们实现了“十四五”的块走良好开局。改革,势中司表塑医释放高质量发展新活力。小市现突新生创新,出创场格激发高质量发展新动能。态演这一年,进重局历经疫情考验,一波三折产业各方凝心聚力,年医在改革与创新语境下全力以“复”。药板药行业市

中央经济工作会议上把稳字当头、块走稳中求进作为2022年经济工作的势中司表塑医总基调。伴随政策节奏和市场环境的小市现突新生变化,产业格局未来会怎么样?立于百年机遇变革潮头,2022年的各行业又将如何“乘风破浪”开新局?资本市场又将“看”向何方?本报今日起将推出“寻找产业变革的力量”系列报道,围绕医药、物流、信息、能源、券商等行业,与投资者们共同探寻产业变革中的“新机遇”。

2021年,医药板块整体走势“一波三折”,众多医药白马股光环渐褪,中小市值公司表现突出,CXO(医药外包服务)赛道独领风骚。

二级市场的起伏涨落,一定程度上表达了资本对于行业前景的看法。梳理过去一年医药行业政策脉络不难发现,医疗改革不断深化,再世求仙在倒逼企业挤压不合理费用的同时,政策也在鼓励企业实现高质量的创新和市场供给。创新语境的变化对市场格局和行业投资逻辑产生冲击,市场需要给创新重新定价。

面对不断进化的医药创新生态,不少企业展现出坚定的创新意志。有机构表示,唯有升级创新方可乘风破浪,在创新和产业链升级中寻找新机遇。

357家药企年内市值蒸发

逾5000亿

今年以来,医药板块震荡走低,下半年跌幅尤为明显,被视为消化估值的一年。

同花顺数据显示,截至12月17日,申万医药生物行业指数年内累计下跌9.11%,在申万31个一级行业中排名第26位。六个子行业只有中药年内实现正涨幅,医药商业跌幅达22.43%,生物制品、化学制药、医疗器械跌幅均超过10%。

复盘2021年,平安证券用“一波三折”形容医药行业全年走势:1月至2月是真空期,市场维持2020年末抱团行情,板块继续震荡向上;3月,春节期间流动性预期收紧,因抱团导致的高估值龙头回落;4月至6月,CXO板块业绩持续超预期,带动医药出现新一轮行情;7月至10月,国家药品监督管理局药品审评中心(CDE)新政等一系列政策出台,部分医疗服务龙头三季报业绩低于预期,导致板块持续下跌;11月至今,经调整,负面因素充分释放,国家医保谈判部分品种降价温和,基金仓位处于低配状态,年底博弈行情下稳步向上。

CXO是全年表现突出的细分领域。记者根据同花顺数据统计发现,今年以来,板块内逾六成个股股价上涨,美迪西、博腾股份年内涨幅分别达201.85%(经复权处理,下同)和145.75%;千亿市值企业从去年12月31日的两家增至目前的四家,除药明康德、泰格医药外,康龙化成、凯莱英也进入千亿市值阵营。

个股层面,沪深A股中剔除今年上市新股,截至12月17日,357只申万医药生物行业指数成份股中实现股价正增长的有167只,占比不到一半,佰仁医疗以254.29%的涨幅居首,另有18只医药股涨幅在100%以上。这一表现明显不敌2020年。去年全年,上述357只个股中222只股价上涨,占比超六成,英科医疗、万泰生物去年涨幅超10倍,另有43只个股涨幅超过100%。数据显示,截至发稿时,357家药企总市值共计7.19万亿元,较年初的7.74万亿元蒸发约5500亿元。

其中,中小市值公司表现突出。截至12月17日,上述年内股价翻番的19家公司中市值最大的为博腾股份486.69亿元,12家公司市值在100亿元至400亿元,5家在50亿元至100亿元,运盛医疗在年内上涨144.06%后市值仅为23.80亿元。反观去年受到机构追捧的医药白马股,其中不少今年股价都大幅回调。恒瑞医药年内累计下跌46.31%,相继被迈瑞医疗、药明康德超越,从医药股“市值一哥”跌落至第三位。药械龙头迈瑞医疗年内跌幅为15.90%,医疗服务龙头爱尔眼科跌幅为25.70%,生长激素龙头长春高新跌幅为35.17%,去年风头强劲的“手套茅”英科医疗跌幅达49.06%。

业绩方面,万联证券指出,从医药上市公司发布的2020年年报及2021年三季报数据来看,行业整体同比增速可观,季度环比增速有所下滑。2021年前三季度医药板块上市公司合计实现营收16444亿元,同比增长22%;实现归母净利润1773亿元,同比增长35%。

医改持续深化加速行业洗牌

机构普遍认为,医药板块2021年的表现,与前期累计较多涨幅、存在估值调整需求有关。但对投资者而言,更需要关注的是,在医保基金控费压力持续,医疗改革不断深化,行业政策密集出台的背景下,医药行业洗牌加速,一批医药企业的增长逻辑和成长前景发生变化。

医保控费仍是医药行业政策的主旋律。国家医保局数据显示,2020年,全国基本医保基金(含生育保险)总收入24846亿元,比上年增长1.7%;总支出21032亿元,比上年增长0.9%;累计结存31500亿元,其中职工基本医疗保险个人账户累计结存10096亿元。平安证券分析称,从医保收支两端来看,收入端缴费标准提升慢,缴费人数伴随人口结构变化也存在持续下降可能。随着老龄化进展,老龄人口对医疗需求提升,我国医保收支平衡存在长期压力。

作为降低药品药械价格、减轻医保压力的重要手段,集采的广度和深度在2021年都进一步拓展。国家集采层面,第五批国家药品集采涉及公立医院采购金额550亿元,61个品种中选,平均降幅56%;第六批国家组织药品集中采购以胰岛素为采购对象,整体平均降幅48%;第二批国家组织高值医用耗材集采涉及人工髋关节、人工膝关节,平均价格降幅达82%。地方集采层面,区域性跨区的联盟集采节奏加快,采购品种更多样灵活,省际联盟已成为带量采购的另一支主力军。

与此同时,医保支付方式改革加快推进。目前,国家医保局正在推行以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式,推广按疾病诊断相关分组(DRG)付费和按病种分值付费(DIP)试点。11月26日,国家医保局发布《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》,要求到2025年底,DRG/DIP支付方式覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗机构,基本实现病种、医保基金全覆盖。

有业内专家和分析机构指出,医药行业在一系列政策的驱动下,正进行深刻的变革。中国银河证券表示,国家持续推进组织药品和耗材集中采购,仿制药与高值医用耗材带量集采趋于常态化,未来预计将继续扩大品种和地区范围,在深化卫生体制改革的大背景下,控费降价势在必行。从行业长期发展趋势来看,行业将加速向创新方向转型。

“我国的卫生政策、医保政策从属于社会政策而非产业政策。然而,回顾新医改十年历程,上述政策对卫生事业、健康产业有较强的政策溢出效应。”价值医疗顾问专家委员会秘书长梁嘉琳对《经济参考报》记者表示,2022年是“十四五”时期的改革深化之年,预计国民健康领域有关“十四五”规划将印发实施,国家医学中心、国家区域医疗中心建设将提速,国家发展改革委也将全面开展公共卫生防控救治能力提升工程、公立医院高质量发展工程、重点人群健康服务补短板工程、促进中医药传承创新工程,上述工程具备更多开展公私合作、院企合作的空间。

梁嘉琳指出,医改政策有助于提高医药产业的全要素生产率。国家医保局对药品、高值医用耗材、生物制品实施带量集采以来,为避免仿制药、低端器械“被集采”,大型医药企业纷纷将创新研发从“高配”转为“标配”,研发投入连年攀升;且真正“以价换量”降低了各类医药产品进地方、进医院的渠道费用,制度性交易成本显著下降。此外,医改政策有助于催生信息技术与生物技术的跨界创新。随着国家医保局在2022年至2024年实施DRG/DIP等支付方式改革“三年行动计划”,将推动大数据、人工智能(AI)应用于医院精细化管理领域并催生“精益医院”“智慧医院”垂直赛道的广阔前景。

唯有升级创新方可乘风破浪

近年来,政策刺激下资本涌入,国内医药行业迎来创新风口。一方面,越来越多传统药企明确了转型创新药的方向,并不断加大研发投入,力促企业实现高质量发展。另一方面,一批生物制药公司迅猛崛起,通过合作快速扩充管线,受到资本和市场的追捧。全球投行Torreya最新发布的《世界千强药企报告》显示,中国医药行业已成为全球医药行业第二大参与者。该报告按估值列出全球前1000家药企,249家中国医药企业今年上榜,较去年的208家增加近两成。

值得注意的是,我国目前创新药研发同质化问题较为突出。CDE今年11月发布的《中国新药注册临床试验现状年度报告(2020年)》明确指出,目前临床试验在研的生物创新药大部分为抗体类药物,且靶点集中度高,同质化竞争激烈。有机构称,中国制药行业的创新转型处于加速追赶阶段,对全球创新的贡献从“精益仿制”的第三梯队开始跻身至“渐进性创新”的第二梯队,但尚未形成全球竞争力。

在这一背景下,医药行业创新语境不断演进,政策鼓励企业更多地投入前沿创新、实现高质量的市场供给。11月19日,CDE正式发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》,强调了需要以患者需求和临床价值为导向进行药物开发,该文件7月公开征求意见时曾引起医药板块巨大震动。资本市场也开始重新审视优质创新药企业的标准,今年以来,多家生物科技企业折戟科创板IPO,一些过度依赖license-in(授权引进)模式的企业被资本减持。

产业链上游,原料药产业增强创新能力、迈向高质量发展的号角已经吹响。10月29日,国家发展改革委、工业和信息化部联合发布《关于推动原料药产业高质量发展实施方案的通知》。专家指出,我国原料药企业的产品以大宗原料药产品为主,附加值偏低、可替代性强,高端原料药研发创新能力仍有待提高,随着实施方案中各项重点任务逐步落实推进,原料药产业供给体系韧性将显著增强,产业整体竞争力将大幅提升,为医药产业发展提供坚强支撑。

在中金公司不久前发布的《创新:不灭的火炬——科技与产业链发展研究报告》中,该机构以新药研发链条为线索,拆解分析了中国制药行业创新升级的四个关键要素与现状:一是基础科学作为新药研发源头创新的决定性因素,中国学科体系建设尚待完善;二是制药工业作为加速追赶升级的实际执行者,其创新投入需要支付体系与资本市场的激励与支持;三是药物开发试错环节效率为王,中国具备人口与工程师红利,但当前资源配置仍有改善空间;四是生产供应环节是创新药产业发展的重要保障,目前中国生产体系规范性逐渐提高,高附加值业务开始进入全球供应链。

一些投资人士和机构指出,站在长期维度,医药长坡厚雪的本质并未发生变化,立足长远布局医药行业是价值投资的应有之义。

“创新药上市即重磅炸弹的时代慢慢过去,政策给予‘泛泛创新’的时间窗口期越来越短。”国盛证券认为,我国的创新药市场在当下已经慢慢从“泛泛创新”进入“精选优质创新”的时刻。平安证券也表示,具有临床价值和壁垒的创新药才是未来。在创新转型的热潮冷却之后,脚踏实地做开发的企业与走me-too(派生药)创新捷径的企业和产品将开始分化,“在二次洗牌阶段,我们认为应当关注未来具有持续发展潜力的自主创新企业,以及具有较高临床价值和壁垒的创新药产品”。

“2022年,创新迭代周期更快,企业面临的挑战更大。”兴业证券表示,在新医改持续深化、产业技术加速迭代、专业人才不断涌现、资本支持日益加强的当前,中国医药企业面对四面而来的机遇与挑战犹如逆水行舟,唯有升级创新,方可乘风破浪。(□记者 张小洁 北京报道)

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